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俄乌战争爆发对全球大宗商品影响

作者:   发布时间:2022年03月04日    浏览量:823   字体大小:  A+   A- 

 事件描述

24日,俄乌局势继续升温。当地时间2月24日清晨,俄罗斯总统普京发表全国讲话,宣布在乌克兰东部顿巴斯地区发起“特别军事行动”,并称占领乌克兰不在俄罗斯的计划之内。据央视新闻,俄军已登陆南部港口敖德萨与马里乌波尔,同时,乌克兰政府军控制的卢甘斯克州地区已要求全体民众撤离。

油品

24日原油价格大幅飙升,国内油价收涨5.20%,能源板块普遍涨幅可观,FU、LU、LPG涨幅分别为4.60%、3.86%和6.92%。俄乌危机之所以引发全球市场如此大的波动,其核心在于全球投资者的两个担心。第一,市场担心此后俄罗斯与乌克兰战火恶化,并难以在短时间内平息;第二,市场担心俄罗斯日后将受到美、欧空前压力的制裁,例如:将俄罗斯原油踢出全球原油供应系统,这将改变原油等大宗商品供求,并加剧全球通胀。

但我们认为:就地缘局势而言,对油价的影响或有限。地缘风险尚没有对俄罗斯的原油供应造成实质影响,市场担忧俄罗斯能源出口可能面临制裁仍是小概率事件。目前地缘局势对油价的影响大多是脉冲式的短期干扰,未来需继续关注事态发展,风险溢价面临回落的可能。

另外,伊核谈判紧张是中长期另一个重要的地缘局势风险因素,伊朗供应回归预期未来被计价可能引发阶段性的价格回调,但低库存与有限的限制产能仍然将对油价构成持续支撑。

从基本面看,目前OPEC+仍维持每月40万桶/天的计划增产,但由于部分国家的产能瓶颈,导致增产不及预期,市场对于 其能否足额增产的担忧日益增加。另外,美国原油增产缓慢,闲置产能基本集中在沙特与阿联酋中,其对于原油的定价话语权较大,短期内,市场供需格局无法扭转。预计短期油价宽幅偏强。下行风险为,美、欧对于俄罗斯能源方面限制的高估,未来风险溢价或将回落。

农产品

24日全球农产品大幅上涨,CBOT大豆、玉米和小麦,以及马来西亚棕榈油出现集体上涨。同时原油价格的上涨进一步催生了植物油价格的强势突破。对于俄乌冲突如何影响国内植物油,我们简单阐述一下。国内植物油进口需求强劲:2018-2021年分别进口629万吨、953万吨、983万吨和1039.6万吨,21年进口增速5.7%。其中葵花仔油的份额在逐步增加,2017-2021年来,国内葵油进口量分别为71.4万吨,67.4万吨、119.1万吨、191.6万吨和126.6万吨。2021年乌克兰对华出口87.86万吨,俄对华出口35.84万吨,两者合计123.7万吨,占到总对华出口的97.7%,乌克兰份额占到69.4%。由此可见,俄乌冲突的加剧势必影响葵花仔油的出口,进而影响我国植物油的供应,植物油价格重心阶段性势必上行,短期有进一步上冲动能。

近期利多因素有:

(1)天气异常,火山爆发、南美部分地区干旱造成大豆实质性减产,减产力度不小;

(2)俄乌冲突加剧,市场担忧全球农产品供应链;

(3)原油强势,阶段性通胀预期犹存;

(4)马来棕油产量和库存迟迟未能恢复,导致马棕强势;

近期利空因素:

(1)进口大豆压榨利润良好,豆油供应有望改善;

(2)国内餐饮零售数据相对低迷,需求端存在一定压力;

(3)油粕比近期下行为主;

操作策略:2月24日,植物油持续上涨,合约普创阶段性新高,菜油近月封住涨停。当前市场情绪较高,价格高位,波动加剧,建议对冲头寸进场,豆油150一线布局5-9正套策略。

铝库存维持去化节奏,截至2022年2月23日,交易所铝库存约为118.37万吨,其中LME约83.4万吨,SHFE约32.6万吨,COMEX约2.4万吨,处于历史低位。俄铝是世界上最大的铝生产商之一,电解铝产能超过400万吨,占全球电解铝产能6%以上。俄乌现已正式开战,市场上对俄铝供应的担忧加剧,叠加俄乌开战推高能源成本,欧洲能源在本来短缺的基础上进一步恶化,推升海外电解铝的生产成本,在成本上对铝价有支撑。转看国内,供应上,百色疫情影响已经消弭,电解铝、氧化铝企业减产预期减弱,但我国从俄罗斯的原铝进口量占18.9%,俄乌开战增加铝供应扰动,国内主要矛盾仍为旺季消费的实际复苏情况,春节后下游铝加工企业等复产不及预期,旺季需求不旺有待警惕。总体而言,俄乌开战对海外铝供应的扰动大于国内,事件驱动的影响为脉冲式影响,警惕铝价仍处于高位,部分地缘政治风险已在前期价格中有所呈现,国内铝价的主要矛盾仍为旺季需求情况和去库情况。

俄罗斯、乌克兰两国出口镍占全球镍出口总贸易量的7%,俄乌两国出口至欧洲镍占全球镍出口至欧洲总贸易量的42%。2021年俄罗斯原生镍产量约14.6万吨,其中精炼镍产量约12.1万吨,占全球原生镍比例约5%。俄乌开战对镍供应端产生扰动,短期内供应紧张将推升镍价,但预计二、三季度印尼镍铁开始放量,供需状况或有改善。需求上,二季度为需求旺季,不锈钢厂阶段性增产,叠加新能源需求韧性仍较强,需求较强支撑镍价。库存上,截至2022年2月23日,交易所镍库存约为8.6万吨,其中LME约8.1万吨,SHFE约0.5万吨,处于历史低位,低库存支撑镍价。短期来看,俄乌开战加剧供应紧张的现状,对国外的影响大于国内,但长期来看,后续关注重点仍为青山转产产线的进度以及转产量。

宏观方面,俄乌正式开战,欧洲能源价格或进一步走高,不利于经济复苏,提升滞胀风险。在此背景下,美联储政策或趋温和,预计美联储3月加息50个基点的概率较低,流动性收紧节奏放缓,一定程度上给予铜价支撑。基本面来看,国内外局势分化,国内一月份铜加工企业产能利用率均出现同比下落,需求不及预期,SHFE库存大幅累库,供需偏松。海外方面,铜供需偏紧,LME库存低位去库,处于探底过程。总体来看,铜价受宏观波动影响较大,需关注地缘政治风险与美联储加息进程。基本面需重点关注国内需求是否能够回暖。低库存仍为铜价提供支撑,近期铜价以宽幅震荡偏强为主。

来源:恒泰期货